銻主要用作阻燃劑(占全球銻消費量的70%),并可用于蓄電池、軍工等領域;中國是第一大銻消費國(50%)。需求整體平穩增長,在阻燃劑領域可替代性較弱。同時,銻需求季節性強,下游客戶多集中于上半年進行采購。

銻供給集中,產量快速回落

銻資源集中于中國、俄羅斯等地,可開采年限僅13年,屬稀缺資源。全球銻供給集中于中國(近80%),中國的產出又集中于湖南(80%)。因國內加強環保控制及價格持續回落,私挖亂采和正規企業減產,銻品月產量由峰值3.5萬噸降到不足1.5萬噸。

國內銻產業鏈劇烈收縮

2015年以來,銻冶煉關停/減產產能為5萬噸以上(全球最大銻企閃星銻業4月15日關停了2.2萬噸冶煉產能),約占到產出的30%。而剩余的在產產能除湖南黃金以外,產能利用率維持在60%已是十分艱難;我們預計平均有50-60%的產能停產。產能收縮的原因是,銻價低迷,企業大幅虧損(銻錠單噸虧損達1萬元);環保壓力,推動了冷水江地區銻礦、冶煉企業整合,并導致了廣西河池地區冶煉廠關停。因此,銻企復產之路不會很順暢。

流通庫存不足一個季度

目前,銻的社會庫存中:上游企業掌握了約2萬噸,國內外貿易商和下游需求企業庫存很少。泛亞銻錠庫存有1.8萬噸左右,影響多在心理層面。而且庫存已有不少用于質押融資。同時,國儲有望在今年5-6月份進行一次萬噸級別的收儲。因此,從13年至今的冗余庫存量將近有80%基本處于或將處于“被鎖定”狀態中,流通庫存不足一個季度,不用過分擔心庫存對價格的影響。

銻價已經確立了周期底部,有望上漲30%

基于“高停產率、低流通庫存、收儲、需求集中采購”等四個方面的考慮,2016年上半年,銻價會迎來上漲的最佳窗口期。考慮到刺激復產價格,銻價漲30%即到5萬元/噸的水平概率很大。若中國對私挖亂采和走私再出更多重拳,無疑更有利于價格上漲。